USDC储备由什么构成：现金、短期国债与隔夜回购
USDC的储备资产可以分成三类：现金、短期美国国债，以及以美国国债为抵押的隔夜回购协议，后两类属于现金等价物。这三类资产并非全部由Circle直接以银行存款形式持有，而是分两个层面：大部分放在Circle Reserve Fund（USDXX）这只基金中，剩余部分以现金形式存放在银行。下面按读者最关心的几个问题逐层拆开。
整体框架：100%背书意味着什么
按Circle透明度页面的口径，USDC由“高度流动的现金及现金等价物资产”100%背书，并始终可按1:1兑换美元。这句话是理解储备构成的起点：它说明储备的资产类别被限定在现金和现金等价物范围内，而不是包含公司债、商业票据或其他信用资产。需要说明的是，这是对资产类别的描述，不构成对储备安全性优劣的评价。
第一类：现金，以及它扮演的角色
储备中有一部分直接以现金形式持有，主要分散在“全球最大、资本与流动性最强、监管要求最高”的少数几家银行。原文口径为储备设计用于提供即用流动性，即便在极端压力条件下也是如此；现金部分是储备中流动性最直接的一层，对应这一设计目的。
第二类：短期美国国债，以及它扮演的角色
储备的大部分由Circle Reserve Fund持有。这是一只在SEC注册的2a-7政府货币市场基金，其可持有的资产包括现金、短期美国国债，以及隔夜美国国债回购协议。短期国债在这里承担的是“现金等价物”的功能：期限短、可在市场上变现，使储备在不必全部以银行存款形式停放的情况下仍保持流动性。基金组合由BlackRock提供每日、独立的第三方公开报告。
第三类：隔夜国债回购协议，以及它扮演的角色
隔夜回购协议同样在Circle Reserve Fund的许可资产范围内，交易对手为领先的全球银行。它的结构是以美国国债作抵押的短期资金拆出，期限为隔夜，因而在储备中属于回笼较快的一层。原文把现金、短期国债和隔夜回购并列为货币市场基金“因流动性和稳定性而常用”的资产，这一表述只解释它们为何被纳入基金，不涉及对具体配置比例的判断。
两点适用条件与口径说明
其一，上述三类是储备基金“可持有”的资产类别。本文推断性说明：这并非对某一时点具体比例的承诺；实际构成以Circle透明度页面及BlackRock每日公开的组合报告为准。其二，Circle的独立审计方为Deloitte & Touche LLP（自2022财年起），此前为Grant Thornton LLP（2015年起）。若读者需要核对最新版本，应以透明度页面当期披露为准。